6 月28 日，国家能源局公布2020 年光伏发电项目国家补贴竞价结果，最终进入补贴目录的项目合计为25.96GW，略超市场预期。

竞价名单如期出炉，国内市场启动在即。从地区看，本次竞价全国共有22个省份参与，16 个省份最终有项目入围，覆盖范围广；其中III 类地区占比高达67.8%。从项目类型看，普通地面电站容量高达25.62GW，占比98.7%，分布式仅0.34GW。从项目电价看，全国加权平均电价为0.3720 元/kWh，同比下降0.0644 元/kWh。从补贴强度来看，全国加权平均补贴强度为0.033元/kWh，仅为2019 年的一半，其中I/II/III 类地区的补贴强度分别为0.0158/0.0348/0.038 元/kWh，均显著下降。虽然今年公布时间相较去年提前不多，但考虑部分入围确定性强省份已提前准备，国内市场启动在即。

小盘子大规模， 光伏电站平价时代是星辰大海。2019 年，22.5 亿补贴盘子（不含户用）支撑了22.78GW 的竞价规模；2020 年，仅10 亿的补贴盘子（不含户用）支撑了25.96GW 的竞价规模，再次证明多数地区光伏已摆脱补贴依赖，国内将顺利过渡至明年的平价时代。同时，6 月初可再生能源消纳文件发布，消纳责任主体明确后，并网侧的阻力和消纳天花板也将边际改善。

疫情冲击不改需求韧性，行业逐步进入旺季。近期各大组件和辅材厂排产较满，复苏速度超预期；而第三方机构上调预测规模，以及Q2 出口数据亦有所佐证。Q2 产业链全面降价显著提高了光伏电站的收益率，而大型电站装机环境通常较为空旷，防疫压力相对小，且组件到货开工后存在尽快并网回笼资金的诉求，需求韧性好于预期。考虑到欧美需求复苏快于疫情拐点，以及国内竞价规模，我们维持全球装机120GW 的判断，下半年旺季启动。

短期悲观预期降价和头部扩产带来的产业链洗牌仍在持续，龙头强者恒强。

Q2 产业链降价，各环节中小厂商多数已微利甚至亏损；而各环节头部厂商利用其规模、品质、成本、品牌等优势仍在加速扩产，产能出清未停。我们认为，平价时代的光伏需求增长更为平稳，利于龙头产能规划，也使得短期供不应求导致的全行业高盈利较难出现，龙头成长性和抗风险能力更佳。