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7月24日，天合光能（688599，SH）对外发布公告称，预计2022年上半年净利润11.4亿元~13.9亿元，同比增长61.69%~97.62%。
今年的“天”字辈能源上市公司表现都太差，不 久前天齐锂业发布公告预计上半年净利润同比增长11000%。
巧合的是，今年是天合光能成立25周年，而其国内分布式市场市占率连续两季度第一，上半年超过25%。
热闹的数据背后，是天合光能深耕光赛道25年的厚积薄发。目前，天合光能主营业务包含光伏、储能、发电等业务。
在光伏市场上，天合光能名头响亮， 但是其股市表现却不尽人意 。近半年以来，在经历一个大跌之后，天合光能的股市一直在高位震荡起伏。半年报公布后的第一个交易日也没有回应，今日收盘71.49元，下跌2.54%。
半年报表现尚可，但天合光能逐年上涨的债务阴影始终是悬在头上的达摩克利斯之剑。
股东贷款，负债率高涨
天合光能在“2022全球光伏20强排行榜”全球榜单上排名第二，仅次于隆基绿能，在综合实力和品牌声誉上并不差。
2017年完成私有化从美股退市、2020年登陆科创板后， 天合光能就面临公司缺钱、实控人缺钱的境地 。
从个人来说，其控股人背负巨额债务。在退市之时，天合光能董事长、实际控制人高纪凡为获得公司股票曾向信托公司借款45.69亿元，贷款期限为60个月，贷款年利率为6%，2017年至2022年每年6月20日以及12月20日为结息日，2022年3月贷款到期时支付最后一期利息及本金。
据天合光能披露信息来看，高纪凡年薪在300万-500万之间。 这就意味着，高纪凡所得到的现金分红、薪酬也只是刚够偿还利息。
▲从上市前公布的招股书来看，每到年中和年底高纪凡都需要支付一笔1.39亿的利息
从公司来说，负债率持续高涨。自从上市后，天合光能的资产负债率逐年走高，从2018年的59.33%到2021年的71.41%。 截至今年一季度，天合光能资产总计723.5亿元，负债合计495.6亿元。
▲稳步上升的负债率成了天合光能头顶的一座大山
为此，天合光能另辟蹊径，募资抵债 。6月25日，天合光能发布公告称，拟发行不超过88.9亿元可转债，其中62.8亿元用于年产35GW直拉单晶项目，26.1亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
长期要发展、短期要还债，天合光能在平衡两者之间，又迈出了惊人的一步。
危机在侧，大额分红
债台高筑的环境下，天合光能发展的脚步也被束缚。负债而蹈的6年内，天合光能走的很艰辛。
第一，大额分红 。5月31日，天合光能公布2021年年度分红实施方案：以21.68亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.3元(含税，税后2.07元)，合计派发现金红利总额为4.99亿元。
债务危机的尾巴还没处理干净，天合光能转手却大手笔分红，高纪凡是最大受益者。这种分红颇有点左口袋倒右口袋的感觉，高纪凡当初为公司欠下的债，如今由公司变相来还。
除此之外，今年三月的控股股东减持公告也为高纪凡减轻了担子上的压力，但是距离还清债务还是颇有距离。
3月2日，天合光能发布了控股股东及其一致行动人减持可转债的公告。在这一轮减持中，控股股东也就是高纪凡及其实际控制的盘基投资、清海投资通过大宗交易的方式合计减持了950万张。据钛媒体APP公布天合光能转债在减持期间的行情走势，盘中最高价格达153.97元/张，也就是说，高纪凡减持最高套现14.63亿元。
第二，发展步子大 ，但是盈利能力却没有跟上 。去年以来，天合光能屡中大单，诸如公司下属子公司TRINASOLAR(U.S.),INC.与NEXTERAENERGYCONSTRUCTORS,LLC（以下简称“NEXTERAENERGY”）签订210尺寸光伏组件长单销售合同，销售规模合计约4GW。
通常来说现金流量净利率是衡量企业实际收益质量的重要指标，但天合光能表现的并不好。2021年报数据显示，公司现金流量净利率为60.86%，但今年一季报披露时则暴跌至-351.20%虽然大手笔投钱，这意味着在去年年报季过去后，公司现金流即出现了“断崖式下跌”。此外，公司2019年~2021年毛利率为17.39%、15.97%和14.14%，连续三年下降。
▲毛利率逐年下跌，公司盈利能力减弱
底气十足
虽然天合光能的发展上遭受了重重阻力，但天合光能的实力仍然不容小觑。
业务范围广 。覆盖100多个国家和地区，海外销售运营人数占比过半。渠道优势加持下，天合光能在经销市场表现较为突出，据测算组件在分销市场市占率全球第一。
公司正在一体化布局上发力 。去年和通威股份合作，布局上下游产业链，同行业的合作，减少桎梏。目前，天合光能的业务已涉及多个方面，从光伏系统到组件开发，从单晶硅到太阳能，从发电到储能，一体化逐渐成型。
一直发力201大尺寸硅片 。201硅片成为了天合光能业绩助推器。据集邦新能源网研究显示，2021年，大尺寸硅片已经成为行业降本增效潮流下的首要选择，201大尺寸硅片在2022年将迎来更大发展。
在科研上的投入逐年增长 。2019年~2021年研发投入分别为13.3亿元、16.3亿元、25.6亿元，研发投入占比在5.5%以上。
研发投入的增加也带来了科研成果 ，24次创造和刷新世界纪录。 7月5日，天合光能光伏科学与技术国家重点实验室宣布，其自主研发的210 mm×210mm高效PERC电池，经中国计量科学院第三方测试认证，最高电池效率达到24.5%，创造了大面积210产业化P型单晶硅PERC电池效率新的世界纪录。
最近，天合光能公告称要用62.8亿元募资资金来发展硅片、电池、组件等项目，是否能降低资产负债率，拭目以待。